WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 12 |
В. Б. Сироткин ПРАКТИКУМ ПО ДИСЦИПЛИНЕ "ФИНАНСОВЫЙ МЕНЕДЖМЕНТ" Учебное пособие 2001 УДК 621.396.6.002.2 ББК 32.844 Л77 Сироткин В. Б.

Л77 Практикум по дисциплине "Финансовый менеджмент" / СПбГУАП.

СПб., 2001. 124 с.

В практикуме рассматриваются индикаторы, инструменты и механизмы ссудного, валютного и фондового рынков капитала, институциональное содержание денежно-кредитной системы и способы ее регулирования.

Практикум предназначен для студентов, изучающих дисциплину «Финансы и кредит».

Рецензенты:

кафедра финансов и кредита Санкт-Петербургского государственного технического университета;

доктор экономических наук профессор Д. С. Демиденко - СПбГУАП, 2001 © В. Б. Сироткин, 2001 © 2 1. ОСНОВЫ ФИНАНСОВОЙ ДИАГНОСТИКИ Цель занятий: приобретение навыков использования финансовых коэффициентов для оценки деятельности компаний.

Оценку эффективности компаний проводят с помощью финансовых коэффициентов. При этом позиции менеджеров, владельцев и кредиторов на работу компании могут не совпадать.

1.1. Анализ с позиции менеджеров Анализ производственной деятельности Оценка эффективности производственной деятельности производится путем вертикального анализа баланса, т.е. вычисления процентных соотношений между его строками. В качестве общего знаменателя при исчислении коэффициентов используют выручку от реализации (объем чистых продаж) – валовую выручку, после выплаты всех налогов с продаж, скидок и т.д.

Рентабельность производственной деятельности и себестоимости Для анализа используют следующие коэффициенты:

Коэффициент Себестоимость проданных товаров эксплуатационных = Объем чистых продаж затрат Коэффициент Объем Себестоимость прибыльности чистых прожаж проданных товаров = производственной Объем чистых продаж деятельности Эти коэффициенты, дополняя друг друга, в сумме дают 100% и включают сырую неочищенную прибыль от производственной деятельности. Эти коэффициенты отражают соотношения цен, затрат и объемов.

Изменения этих параметров влияют на коэффициенты. Сопоставляя коэффициенты по временным периодам (месяц, квартал, год), можно судить о причинах их изменений.

Уровень рентабельности Соотношение чистой прибыли после уплаты налогов выражает самую суть эффективности с позиции цен и затрат.

Уровень Прибыль после уплаты налогов = рентабельности Объем чистых продаж В других вариантах расчетов, когда надо показать эффективность деятельности, исключив искажения, вызванные особенностями налоговой и финансовой систем, используют прибыль до уплаты налогов и процентов, вычисляя коэффициент EBIT или прибыль до уплаты процентов, но после уплаты налогов – EBIAT.

Коэффициент Прибыль Расходы на выплату прибыльности + налогообложения процентов по кредитам по прибыли = Объем чистых продаж до уплаты налогов и процентов EBI T ( ) Чистая Ставка налога Расходы на выплату + 1- процентов по займам прибыль на прибыль EBIAT= Объем чистых продаж Анализ затрат на производственную деятельность Традиционно сопоставляют различные элементы затрат (материалы, административные расходы, закупки и др.) с выручкой от реализации.

Коэффициент Элемент затрат = затрат Объем чистых продаж Для решения внутренних управленческих задач по отдельным видам продукции и услуг вычисляют контрибуционную маржу по формуле Объем Прямые переменные Контрибуционная чистых продаж производственные затраты = маржа Объем чистых продаж Величина этой маржи показывает, какую долю выручки вносит отдельный товар или направление деятельности в покрытие постоянных затрат и прибыли. Этот показатель выявляет размер запаса, которым менеджер может распоряжаться при установлении цен на отдельные товары и услуги, и пределы возможностей по контролю затрат и издержек по ним.

Управление ресурсами.

Оборачиваемость активов Оборачиваемость Объем чистых продаж = активов Общая стоимость активов Оборачиваемость Объем чистых продаж = Чистые активы чистых активов общая стоимость - текущие обязательства активов Могут использоваться и обратные величины – длительность оборота активов (в долях длительности отчетного периода) и длительность оборота чистых активов. Использование чистых активов исключает из расчета текущие (краткосрочные) обязательства, играющие важную роль в текущей производственной деятельности, и сужает базу анализа. Указанная в балансовом отчете стоимость активов не соответствует их рыночной стоимости, подвержена обесценению под действием инфляции. Такие расхождения в стоимости различных видов активов требуют корректировок.

Использование оборотного капитала Товарно-материальные запасы и дебиторская задолженность – наиболее значимые элементы оборотного капитала. Рассматриваемые коэффициенты нацеливают менеджеров на распознавание признаков обесценения или накапливания излишков запасов и дебиторской задолженности.

На величину товарно-материальных запасов, указанную в балансе, влияет метод их оценки: LIFO (последним прибыл – первым потреблен), FIFO (первым прибыл – первым потреблен) или учет по средней заготовительной цене.

Средняя стоимость Удельный вес товарно-материальных запасов товарно-материальных запасов= Себестоимость реализованной продукции в себестоимости продукции Этот показатель использует единые сопоставимые цены для числителя и знаменателя и достаточно точно отражает сдвиги в самих запасах.

Средняя стоимость Удельный вес товарно-материальных запасов товарно-материальных запасов= Объем чистых продаж в выручке от реализации Использование последнего показателя вносит искажения, поскольку надбавки к цене входят в объем продаж, но не включаются в балансовую стоимость запасов. Поэтому при анализе за ряд лет показатели могут быть не сопоставимы.



Рассмотренные показатели желательно иметь по направлениям (видам) деятельности компании. Обычный годовой отчет не позволяет выйти на такой уровень анализа. Величины, обратные рассмотренным, называют показателями оборачиваемости. Они показывают, сколько раз товарно-материальные запасы успели обернуться за исследуемый период. В общем, чем выше оборачиваемость, тем лучше. Однако ее нормальное значение зависит от отрасли. Превышение относительно норматива может быть сигналом недостатка запасов, а уменьшение – снижения реализации.

Анализ дебиторской задолженности проводят в два шага. На первом шаге определяют сумму продаж в день, как частное от деления выручки от реализации на число дней в периоде. Затем получают оборачиваемость “дебиторки” в днях, поделив сумму счетов к получению на сумму продаж в день.

Приведенный анализ достаточно груб, поскольку не проводилось отдельного учета продаж за наличные и в кредит. Точный анализ дебиторской задолженности можно провести после проверки всех счетов к получению по срокам с использованием внутренней отчетности компании. Анализ по срокам включает классификацию задолженности по группам (10, 20, 30 и т.д. дней) и сравнение с превалирующими условиями кредита клиентам. После этого можно выявить клиентов, злоупотребляющих условиями товарного кредита или испытывающих финансовые трудности.

Аналогичную процедуру можно провести для оценки кредиторской задолженности. У компании закупки товаров спрятаны в статьях себестоимость реализованной продукции и товарно-материальные запасы на конец периода. Грубую оценку можно провести делением кредиторской задолженности на сумму закупок в день. Среднедневную норму задолженности сравнивают с нормальными сроками кредитов при покупке товаров. Оптимальное управление кредиторской задолженностью предполагает проведение платежей в срок, но не слишком ранний. Скидками не стоит пренебрегать.

Доходность Ставка доходности активов – наиболее содержательный коэффициент, с точки зрения анализа:

Ставка Чистая прибыль доходности= Общая стоимость активов активов или Ставка доходности Чистая прибыль =.

чистых активов Чистые активы Чистые активы называют еще капитализацией, или инвестиционным вложенным капиталом. При этом обычно вычисляют их среднюю стоимость за период. Рассмотренные коэффициенты выражают общую способность капитала генерировать прибыль вне зависимости от источника финансирования, из которого получен капитал, или от изменений в налоговом законодательстве.

На чистую прибыль через выплату процентов оказывает влияние доля задолженности в структуре капитала. Поэтому более осмысленный результат доходности активов можно получить, устранив влияние налогов и процентов по следующим формулам:

Ставка доходности Прибыль до уплаты средней общей величины налогов и процентов = активов по прибыли Средняя стоимость активов до уплаты налогов и процентов собственный капитал на начало года+ Средняя стоимость +долгосрочные обязательства+ = 0, активов +собственный капитал на конец года+ +долгосрочные обязательства или Ставка доходности средних, чистых активов Прибыль до уплаты налогов и процентов = Средняя стоимость чистых активов по прибыли до уплаты капитализация () налогов и процентов Если в числителе этих формул использовать прибыль после уплаты налогов до выплаты процентов, то можно оценивать доходность активов, исключив влияние процентных платежей по сравниваемым периодам.

Желательно рассчитывать такие показатели по каждому направлению деятельности компании, но для такого учета недостаточно данных, предоставляемых официальной бухгалтерской отчетностью.

1.2. Анализ с позиции владельцев Рассмотрим анализ эффективности деятельности фирм с точки зрения ее владельцев. Главное, в чем заинтересованы собственники фирмы, – это прибыльность, или рентабельность вложенного капитала.

Владельцы проявляют интерес к размещению своих доходов, т.е. к тому, какая часть дохода реинвестирована в фирму, а какая выплачена им в качестве дивидендов. Наконец, владельцев беспокоит рыночная стоимость инвестиций, особенно если те выражены в форме обращающихся на рынке акций.

Доходность Собственный капитал – это общая сумма активов за вычетом пассивов. Собственный капитал включает в себя акционерный капитал, прибыль, резервы основного капитала, за исключением амортизационных отчислений и других денежных резервов. Ключевыми показателями для оценки эффективности вложенного капитала являются: коэффициент рентабельности собственного капитала; коэффициент рентабельности акционерного капитала, характеризующие прибыльность всех инвестиций, собственников, прибыли компании, приходящуюся на каждую единицу инвестиций.

Ставка доходности собственного капитала определяется так:

Ставка доходности Чистая прибыль = на собственный капитал Средняя величина собственного капитала Чистая прибыль принадлежит держателям обыкновенных и привилегированных акций. Внутри всей группы акционеров только владельцы обыкновенных акций могут претендовать на прибыль, оставшуюся после выплаты дивидендов по привилегированным акциям. Когда на рынке обращается несколько видов привилегированных акций, то требуется определить, какая прибыль причитается исключительно владельцам обыкновенных акций. Такую информацию можно получить с помощью следующего коэффициента:

Ставка доходности Чистая прибыль на акционерный капитал = на акционерный капитал Средняя величина акционерного капитала При его расчете чистую прибыль уменьшают на величину дивидендов по привилегированным акциям, обязательных взносов в «уставный фонд» дочерних компаний. Собственный капитал уменьшают на объявленную стоимость привилегированных акций и выплат в «уставный фонд» дочерних предприятий, чтобы получить стоимость обыкновенных акций. Данные об этом показателе публикуют для широкой общественности. Этот показатель находится под постоянным наблюдением участников рынка ценных бумаг, менеджеров и директоров компании.





Прибыль на акцию (EPS) оценивается следующим коэффициентом:

Чистая прибыль доход ( ) Коэффициент чистого на акционерный капитал = дохода на акцию Среднее число акций в обращении По этому показателю проводят оценку обыкновенных акций. Этот показатель используют в качестве основного при установлении целей и задач при стратегическом планировании. Аналитики не рассчитывают этот показатель, его объявляет компания. Так как прибыль на акцию – важнейший информационный показатель, то его рассчитывают по методикам, официально утвержденным комиссией по ценным бумагам.

Поскольку количество акций в обращении может меняться, используют среднее число акций, обращающихся в течение года. Динамика дохода на акцию позволяет прогнозировать EPS на будущее.

Денежный поток на акцию позволяет оценить способность компании платить дивиденды наличными. Коэффициент денежного потока на акцию характеризует объем денег от деятельности фирмы на одну акцию:

Чистая прибыль Амортизационные + Поток денежных на акционерный капитал отчисления = средств на акцию Среднее число акций в обращении К чистой прибыли прибавляют “фиктивный поток” в виде амортизации. Хотя такой бухгалтерский прием не имеет ничего общего с реальным движением денег, полученная в числителе сумма приблизительно характеризует величину капитала, генерируемого производственной деятельностью фирмы, который может быть направлен на выплату дивидендов.

Рост рыночной стоимости акций – реакция рынка на создание добавленной стоимости, т.е. на генерацию положительных денежных потоков, превосходящих расходы фирмы из-за эффективной комбинации инвестиционных, производственных и финансовых решений. Полная прибыль на акционерный капитал для держателя акций состоит из величины, на которую изменилась цена акции, плюс сумма дивидендов в денежной форме за период анализа. Поскольку только часть прибыли идет на выплату дивидендов, то их динамика для акционеров важнее, чем вся объявленная прибыль.

Распределение прибыли Чистая прибыль подразделяется на дивиденды и нераспределенную прибыль. За счет последней пополняется собственный капитал фирмы, выступающий как ресурс для ее менеджеров. Дивиденды могут выплачиваться деньгами и акциями компании.

Дивиденд на акцию публично объявляется советом директоров и поэтому никаких расчетов не требуется. Дивидендная политика – прерогатива совета директоров. Поскольку размер выплаченных и ожидаемых дивидендов определяет стоимость обыкновенных акций, то дивидендная политика компании – весьма ответственное дело.

Текущая доходность позволяет сопоставить сумму дивидендов, выплаченных на акцию в течение года, и среднюю рыночную цену акции:

Ежегодный дивиденд на акцию Текущая доходность= Средняя рыночная цена акции Этот коэффициент характеризует, какая прибыль в виде дивидендов получена на единицу инвестиций в процентах. Показатель позволяет отслеживать дивидендную политику фирмы, но не эффективность в целом.

Показатель выплат характеризует долю прибыли, выплаченной в виде дивидендов:

Показатель выплаты Дивиденд на акцию в денежной форме = дивидендов Прибыль на акцию Большинство советов директоров стремится выплачивать стабильные дивиденды на акцию и менять их величину изредка и постепенно, хотя прибыль может сильно колебаться за короткие промежутки времени. Этот показатель за несколько лет отражает склонность директоров реинвестировать средства вместо выплаты прибыли акционерам. Норматива по этому показателю нет. Растущие компании выплачивают владельцам небольшую прибыль, реинвестируя ее для поддержания роста.

Стабильные и умеренно растущие компании склонны выплачивать большую долю прибыли. Некоторые компании вообще не платят дивидендов деньгами, а платят их акциями.

Рыночные показатели Соотношение между рыночной ценой акции в настоящий момент и текущими или ожидаемыми доходами на акцию (Р/Е) используют, чтобы определить, как рынок оценивает доходность фирмы сейчас и на перспективу. Этот показатель называют мультипликатором доходов:

Мультипликатор Курс акции = доходов Доход на акцию EPS ( ) Этот показатель часто служит грубым критерием оценки бизнеса компании в целях ее приобретения. Он сильно различается по отраслям и фирмам и является приблизительной оценкой того, как рынок судит о риске вложений в фирму.

Мультипликатор денежных потоков часто используют как общепринятый критерий оценки эффективности:

Прибыль после Амортизационные + Мультипликатор уплаты налогов отчисления = денежных потоков Среднее число акций в обращении 1.3 Анализ с позиции кредиторов Претензии кредиторов могут быть удовлетворены после выполнения обязательств перед налоговой системой и работниками – по оплате труда. Осторожность заставляет искать запас прочности в активах компании на случай невыполнения ею своих обязательств. Кредиторы в первую очередь оценивают риск утраты ссужаемых средств.

Ликвидность Ликвидность выступает гарантом краткосрочных кредитов, предоставляемых для финансирования текущих операций.

Наиболее распространен коэффициент, сопоставляющий текущие активы и краткосрочные обязательства:

Коэффициент Оборотный капитал текущие активы () = текущей ликвидности Краткосрочные обязательства Чем этот коэффициент выше, тем надежнее положение кредитора.

Pages:     || 2 | 3 | 4 | 5 |   ...   | 12 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.