WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |

В марксистской концепции (третий том “Капитала” К.Маркса) деньги рассматриваются как самостоятельное выражение определенной суммы стоимости, при этом стоимости самовозрастающей (при выполнении определенных условий). С точки зрения К.Маркса, деньги имеют добавочную потребительскую стоимость, т.е. они могут функционировать в качестве капитала. Деньги становятся товаром тогда, когда они рассматриваются в качестве потенциального капитала для создания прибыли. Маркс считает, что процент выступает в качестве Ленин В.И. Полн. собр. соч., Т.1 – 1-е изд. – М.: Политическая литература, 1967 г. – с. 86-87.

Джон Ф. Маршалл, Викул К. Бансал. Финансовая инженерия. М.:Инфра-М. 1998 г.

определенного размера добавочной стоимости, которую функционирующий капиталист платит собственнику капитала. Соответственно, владелец денег, желающий применить деньги как капитал, приносящий процент, отчуждает их третьему лицу. Таким образом, на рынке присутствуют денежные и промышленные капиталисты. Существует процент и предпринимательский доход в качестве вознаграждения соответствующих капиталистов.

С нашей точки зрения, деньги не всегда становятся самовозрастающей стоимостью, даже при условии, что они переданы взаймы функционирующему (по терминологии Маркса) капиталисту. При выдаче ссуды, либо вложении денежных средств в акции (либо в другие активы) могут быть понесены значительные потери, т.е., сумма стоимости может быть уменьшена. Соответственно, процентная ставка отражает не только общепризнанный на рынке размер стоимости денежных средств (капитала), но и оценку возможностей потерь, т.е. оценку размера рисков, которые берут на себя денежные капиталисты. В современных условиях, при, условно говоря, одинаковой для всего мира среднерыночной ставке привлечения капиталов (например, LIBOR), важнейшей составляющей процента как меры стоимости капитала, становится его “рисковая составляющая”, т.е. во сколько процентов годовых денежные капиталисты оценивают свои риски. Процент выступает в качестве вознаграждения за эффективное управление денежными капиталами и мерой ценообразования.

Еще раз повторимся, с нашей точки зрения, финансовые инженеры на рынке часто выступают как посредники между денежными и функционирующими капиталистами, и получают вознаграждение за эффективное (рациональное) вложение средств одних капиталистов в бизнес других.

При этом, принимая на себя риски перераспределения ресурсов, они несут финансовую ответственность перед владельцами денежных капиталов.

Из прибыли, которая формируется за счет управления чужими капиталами и рассчитывается как разница между ценой размещения ресурсов и издержками на привлечение ресурсов (сюда относится стоимость депозитов, затраты на заработную плату, оборудование и т.д.), создаются резервы на покрытие возможных потерь. сумма резервов является материальным выражением оценки рисков вложений и выступает своего рода себестоимостью деятельности финансовых инженеров по управлению рисками.

В данном случае мы попытались изложить собственную концепцию области применения финансового инжиниринга.

Схематично ее можно представить следующим образом. Содержание финансового инжиниринга состоит в создании новых финансовых инструментов, как “форм перераспределения денежных ресурсов”, несущих определенный уровень рисков, ликвидности и прибыльности, соответствующих определенным потребностям кредиторов (инвесторов) и заемщиков.

Основные составляющие финансового инжиниринга проанализированы в схеме №1, при этом в ней указаны “составляющие финансового инжиниринга”, которые отнюдь не являются равновесными по своей значимости.

Схема Финансовый инжиниринг – это:

1) денежные средства и процентная ставка (процент как индикатор отношения спроса и предложения денежных средств в экономике и как показатель стоимости денежных ресурсов);

2) “торговля рисками”, которая состоит из трех основных элементов:

процент как плата за риск;

ликвидность как форма более динамичного распределения рисков, т.е. необходимо обеспечить ликвидность вложений, при этом ценные бумаги выступают, как наиболее “распространенный материал” для решения данной проблемы;

использование “технических инструментов”, позволяющих управлять рисками, в первую очередь, производных ценных бумаг (свопы, фьючерсы, опционы и т.д.);

3) создание новых финансовых продуктов;

4) макроэкономические изменения в экономике (они вызывают создание на уровне микроэкономики новых нетрадиционных продуктов);

5) потребности клиентов и финансовых институтов (соотношение интересов “заемщиков” и “инвесторов”);

6) соответствие новых продуктов законодательству (внеэкономические факторы).

С нашей точки зрения, краеугольным камнем в финансовом инжиниринге в банках является “торговля рисками”, и, соответственно, обеспечение ликвидности вложений.

Банки, осуществляют не только расчетно-кассового обслуживания, но и выполняют следующие функции:

1. Перераспределение денежных ресурсов.

2. Перераспределение рисков.

3. Перераспределение ликвидности вложений между различными инвесторами.

4. Перераспределение информации.

Перераспределение рисков вытекает из перераспределения денежных ресурсов, так как банки, осуществляя эту деятельность, берут на себя чужие риски, которые не способны взять на себя другие участники экономического процесса (либо другие инвесторы просто не обладают нужной информацией о возможностях размещения средств, либо квалифицированным персоналом для оценки рисков, соответственно, посредничество в информации также тесно связано с перераспределением денежных ресурсов и рисков).



Банки в некотором роде “торгуют” рисками. Привлекая средства на возмездной основе, они “продают собственный риск”. Размещая деньги в банке, участники экономического процесса принимают на себя (“покупают”) риск банка и получают за это вознаграждение.

Банк “продает собственный риск”, привлекая депозиты, и платит за это проценты. Далее банк уже сам “покупает чей-то риск”, вкладывая деньги в различные активы: ссуды, ценные бумаги и т.д. В зависимости от того, насколько банк правильно оценивает риски, которые он “покупает или продает”, его деятельность является более или менее успешной.

Хотелось бы еще раз отметить, что, с нашей точки зрения, банки являются прежде всего институтами, перераспределяющими риски. Т.е. процент выступает в качестве цены “финансового товара”, платы за риск. Соответственно, банки создают продукты, несущие в себе риск, и поэтому их цена отражает степень их рискованности (конечно, если риск не безнадежен). Все банковские продукты в той или иной степени содержат риски, только их величина существенно различается в зависимости от вида финансовых продуктов. Так, акции и облигации содержат разные риски для инвесторов. В качестве примера можно также привести ссуды, обеспеченные и не обеспеченные залогом имущества (например, недвижимости).

Особенно ясно содержание банковской деятельности, как перераспределения денежных ресурсов и торговли рисками, проявляется в операциях банков на срочных рынках.

Большой оборот срочных инструментов, являющихся чистым продуктом финансового инжиниринга, свидетельствует о развитости обменных отношений в области управления рисками и высокой ликвидности “рынка рисков”.

Если рассматривать свойство риска как некоего “товара” (и если считать возможным такое допущение), то нечто напоминающим потребительную стоимость риска является его способность приносить доход его держателям, источником которого является прибавочный продукт, созданный в сфере материального производства продавцами риска – хеджерами (хеджеры – чаще всего производственные и торговые компании). Т.е. одни хозяйствующие субъекты склонны отказаться от риска, приобретая взамен повышение управляемости своим финансовым состоянием.

Для того, чтобы что-то покупать или продавать, идет ли речь о “рисках” либо о чемто другом, “товар” должен быть ликвидным, т.е. на него всегда должен найтись покупатель.

И тут в дело вступает такой финансовый инструмент, как ценные бумаги, благодаря своей “стандартизированности” позволяющий продавать и покупать финансовые вложения максимальному числу инвесторов. Отсюда такое явление, как секьюритизация.

Но большие объемы обращения ценных бумаг, их ликвидность немыслимы без наличия организованного рынка ценных бумаг (без фондовых бирж и торговых систем). Ценные бумаги и сложившиеся в большинстве индустриальных стран процедуры выпуска и допуска к обращению ценных бумаг на первичных и вторичных рынках, несут в себе огромную информацию о ликвидности и рискованности их вложений.

Таким образом, подытоживая, необходимо подчеркнуть, что “финансовый инженер” – это не профессия, банк как финансовый институт, создающий новые финансовые продукты и услуги, выступает в качестве финансового инженера.

Финансовый инженер занимается тем, что создает новые финансовые продукты, торгует рисками и с помощью ценных бумаг обеспечивает в первую очередь решение таких задач, как ликвидность в перераспределении рисков и снижение рисков.

Конечно, роль ценных бумаг не сводится только к обеспечению ликвидности. Так, определенные положения вексельного права позволяют снизить кредитные риски за счет быстроты, оперативности и бесспорности обращения взыскания на имущество должника.

Использование при кредитовании предприятий в качестве обеспечения складских свидетельств и коносаментов заметно снижает кредитные риски вложений. Использование валютных или товарных фьючерсов и опционов позволяет снизить валютные или ценовые риски.

Но во всех этих случаях ценные бумаги являются лишь инструментом снижения риска, глобальным же риском является риск базового актива.

Итак, подводя итоги теоретического анализа, следует еще раз подчеркнуть:

1. Появление финансового инжиниринга связано с усилением нестабильности, глобализацией мировой экономики и финансовых рынков, с ускорением инновационных процессов. Тема работы является перспективной в силу ее малоизученности в мировой экономической литературе и быстрых темпов изменений и появления новых финансовых продуктов на международных финансовых рынках.

2. В работе мы попытались дать новое определение понятия финансового инжиниринга, которое в наиболее сжатой форме, заключается в создании новых “финансовых продуктов и услуг” в процессе перераспределения через финансовые институты денежных ресурсов, рисков, ликвидности и информации.

3. Роль финансовового инженера в мировой экономике наиболее полно выполняют банки, как институты, предоста****************************************************************************** ******************************************************************************** ******************************************************************************** ********************************************** ******************************************************************************** ******************************************************************************** ********************************************************************нжиниринга.





С другой стороны, практический материал по финансовому инжинирингу дает возможность разработки методологии финансового инжиниринга в третьей главе нашей работы.

§ 2. Развитие финансового инжиниринга на рынках индустриальных стран В диссертационной работе мы попытались рассмотреть хронологию возникновения новых финансовых продуктов, как ответной реакции на макроэкономические проблемы.

С нашей точки зрения, это необходимо, потому что это тот “деловой набор” финансовых инструментов, с которым придется работать российским экономистам, к тому же сама по себе эта хронология представляет определенный научный интерес.

При этом за основу хронологии мы взяли годы наибольшего распространения на рынке финансовых продуктов.

Так, первые опционы на тюльпаны появились еще в XVII веке в Голландии, но резкий рост опционных рынков начался только после 1973 года.

В данной работе мы рассмотрим две хронологически не связанные группы инструментов финансового инжиниринга:

группа 1 – фьючерсы, опционы и свопы, а также продукты, в основе которых лежат производные ценные бумаги;

группа 2 – банковские акцепты, коммерческие бумаги, еврооблигации, депозитарные расписки.

1.2.1 Развитие продуктов финансового инжиниринга,в основе которых находятся технологии производных ценных бумаг Фьючерсные контракты Фьючерсные контракты появились как позитивная реакция финансового рынка на недостатки форвардных контрактов: нестандартизированность форвардных контрактов и, как следствие, отсутствие ликвидности и организованного рынка таких контрактов, а также высокие риски невыполнения обязательств контрагентами по контракту.

Поэтому первые зерновые фьючерсные контракты появились на биржевых рынках в Чикаго ( Chicago Board of Trade) еще в 1848 году. Но тогда они не получили большого распространения.

Настоящая экспансия фьючерсных контрактов на биржевые товары началась в 50-ые и 60- ые годы нашего столетия. Она была вызвана сильными колебаниями цен на сырьевые товары и начавшейся международной экономической интеграцией (больше не существовало локальных сырьевых рынков). Участники экономического процесса остро нуждались в стабильности рынков и возможности планирования и прогнозирования своих доходов и расходов.

Таким образом, можно сказать, что потребность в “плановом капиталистическом производстве”, в желании обезопасить себя от возможных убытков вызвала к жизни “новый” продукт – фьючерс на сырьевые товары.

Появились фьючерсные контракты почти на все виды биржевых товаров: металлы, нефть, зерно и другие продовольственные товары.

В 60-ые – 70-ые годы во многом сходные процессы происходили на мировых денежных рынках (та же нестабильность стоимости финансовых активов и растущая интеграция рынков).

Потребность сделать рынок предсказуемым, хотя бы в краткосрочном плане, привела к тому, что в 1972 году, вновь в Чикаго на бирже Chicago Mercantile появились первые контракты на валюту. В 1972 году нестабильность денежного рынка также вызвала к жизни фьючерсные контракты на золото и серебро.

Опционы В связи с тем, что важнейшим стимулом рыночной экономики является стремление зарабатывать прибыль (прибавочный продукт), а не только желание избежать издержек, неизбежным стало появление в результате финансового инжиниринга, в условиях крайне нестабильных рынков, спекулятивных финансовых инструментов.

Именно стремление получить дополнительную спекулятивную прибыль вызвало к жизни опционные контракты. Конечно, экономика – многофакторная система, поэтому появление опционных контрактов нельзя свести только к спекуляции. В их возникновении остро нуждались участники экономического процесса, проводившие на рынке стратегии хеджирования и арбитража.

Как результат, в 70-х годах появились первые опционные контракты. Одним из пионеров среди бирж по организации обращения нового вида производных ценных бумаг стала в Соединенных Штатах Chicago Board Options Exchange.

Фьючерсы и опционы стали широко использоваться во всех областях денежного рынка. Эта тенденция иллюстрируется данными таблицы 5 (при этом темпы роста объемов рынка валютных фьючерсов значительно опережали опционные рынки).

Таблица 5* Мировые рынки валютных фьючерсов и опционов** Виды инструментов 1986 1989 1993 1 1,56 3,4 4,Валютные фьючерсы (10,2) 1 1,28 1,92 1,Валютные опционы*** (39,2) * Таблица составлена на базе данных International Сapital Markets.- Washington: IFC, November 1997.

** В таблице указаны темпы роста обьемов рынка, за базу принят 1986 год, данные в графе 2 приведены в млрд. долларов США, данные в графах 3-5 показывают, в какое количество раз увеличились обьемы рынка *** К данной группе инструментов относятся опционы кол и опционы пут.

Процентные фьючерсы и опционы В течение всего двадцатого века происходил постепенный отрыв денежных систем от их золотой базы. Это привело не только к сильным колебаниям курсов основных валют, но и к малопрогнозируемым колебаниям процентных ставок (смотри таблицу 1 и 2 в §1 первой главы). В итоге, в 1976 году появились первые процентные фьючерсы, как ответная реакция на нестабильность процентных ставок. По мере усиления нестабильности в 80-ые и 90-ые годы рынок процентных фьючерсов и опционов развивался быстрыми темпами.

В статистических данных ситуация выглядит следующим образом:

Pages:     | 1 | 2 || 4 | 5 |   ...   | 15 |










© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.