WWW.DISSERS.RU

БЕСПЛАТНАЯ ЭЛЕКТРОННАЯ БИБЛИОТЕКА

   Добро пожаловать!


Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |

Поэтому, исходя из вышеизложенного, попробуем рассмотреть возможности использования методики финансового инжиниринга для оценки перспективности выпуска трех видов инжиниринговых инструментов на современном российском рынке. Т.е., в данном случае мы будем рассматривать финансовый инжиниринг на уровне продуктового ряда, с точки зрения определения политики развития определенного набора продуктов (комбинаций финансовых инструментов), которые банкам нужно развивать.

Попытаемся изложить сравнительную характеристику в виде схемы:

Этапы финансового Банковские векселя Организация про- Организация управинжиниринга. (в качестве денежных грамм еврооблигаций ления активами клисуррогатов) для клиентов ентов в организационно-правовой форме ОФБУ (общий фонд банковского управления) Цели эмитента Получение прибыли Получение прибыли Получение прибыли (банка) Потребности клиента В дешевых заемных В дешевых заемных В получении прибыли ресурсах ресурсах Определение видов Для банка и клиента – Для клиента это Для клиента это риски рисков для банка это кредитные риски валютные риски, той инвестиционной и его клиентов процентные риски, политики, которую он риски ликвидности выбирает.

Оценка Высокие кредитные Неприемлемые для Риски ликвидности, уровня рисков риски российских западных инвесторов отсутствие развитых предприятий риски большинства рынков доходных ценроссийских ных бумаг в России в предприятий. условиях кризиса (кроС точки зрения банков, ме векселей предпририски отсутствуют. ятий и валютного рынка) Создание системы Залоги и гарантии Залоги и гарантии Диверсификация портуправления риском. третьих лиц. третьих лиц в качестве феля, залоги и гарантии обеспечения прав затретьих лиц.

падных кредиторов, в противном случае получение на внешнем рынке средств исключается.

Оценка соотношения Высокий уровень рис- Высокий уровень рис- В условиях финансовориска, доходности и ков при высокой до- ков может быть ком- го кризиса оценка соотликвидности. ходности кредитных пенсирован западным ношения риска, доходопераций при среднем инвесторам только вы- ности и ликвидности уровне ликвидности соким уровнем доход- для клиента весьма долгов и денежных ности и ликвидности, “туманна” и зависит от суррогатов что мало вероятно выбора конкретного портфеля.

Анализ Высокая потребность Недоверие и высокие “Сжатие” организованвнешних факторов российской экономики потери западных инве- ных рынков ценных в кредитных ресурсах. сторов на российском бумаг в РФ.

рынке Оценка результатов Необходимо развивать Проводить организа- Направлять денежные проведенного анализа. выпуск вексельных цию программ еврооб- средства клиентов на суррогатов. лигаций для 2 – 3 круп- покупку контрольных нейших корпораций пакетов предприятии РФ. реального сектора, нацеленных на конечное потребление ( пищевая промышленность).

Вывод второго параграфа третьей главы:

1. Был обоснован вывод о том, что фондовые рынки обладают двумя характерными чертами: быстрое «сжатие» при кризисах и способность к быстрому самовосстановлению (это связано с высокой ликвидностью ценных бумаг). При этом перспективы фондового рынка в России зависят от того, какая модель экономического развития страны будет выбрана в дальнейшем.

2. В процессе анализа были рассмотрены 3 основных возможных варианта экономического развития России: 1) жесткое государственное регулирование экономики, с национализацией ведущих отраслей промышленности, с «опорой на собственные силы»; 2) максимально либеральная экономика; 3) «смешанная экономика», т.е. переходный тип экономики между первым и вторым вариантами. Был сделаны выводы о том, какие финансовые продукты с использованием ценных бумаг получат наибольшее распространение при каждой экономической модели.

3. В настоящий момент, в условиях финансового кризиса в России, исходя из анализа проведенного на основе методологии процесса финансового инжиниринга, разработанной в первом параграфе второй главы, наиболее перспективными ценными бумагами на отечественном фондовом рынке были признаны коммерческие бумаги в форме векселей, а также сделки по приобретению контрольного пакета акций предприятий реального сектора, нацеленных на конечное потребление (предприятия пищевой промышленности и связи).

ЗАКЛЮЧЕНИЕ В работе исследованы теоретические и прикладные аспекты финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг, разработана методология создания новых финансовых продуктов в коммерческих банках.

Научная новизна работы заключается в следующем:

определены предпосылки возникновения и предложено новое определение финансового инжиниринга, предложена новая концепция финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг, основой которой является положение о том, что содержанием инжиниринга является создание новых финансовых продуктов, перераспределяющих риски, ликвидность и прибыльность среди кредиторов (инвесторов) и заемщиков (эмитентов), в соответствии с их финансовыми и другими экономическими потребностями, представлена ретроспектива развития новых финансовых продуктов в международной и российской практике в качестве результата финансового инжиниринга, осуществляемого в финансово-банковском секторе, на основе обобщения практики и методов финансового инжиниринга на российском и международных финансовых рынках разработана методология финансового инжиниринга с использованием ценных бумаг, с использованием методов финансового инжиниринга дан прогноз развития новых финансовых продуктов на российском фондовом рынке, а также даны предложения по использованию финансового инжиниринга в торговом финансировании.

Практическая значимость работы Практическая значимость диссертационной работы состоит в том, что внедрение в практику работы российских банков методологии финансового инжиниринга позволит расширить спектр предоставляемых услуг, лучше управлять собственными и клиентскими рисками, снизить возможности потерь и получить дополнительную прибыль в деятельности российских банков.

Апробация результатов исследования Предложения автора по внедрению инструментов финансового инжиниринга в практику торгового финансирования, методология финансового инжиниринга были апробированы в ОАО «АБ«Инкомбанк». Предложения автора реализуются также в АКБ «Пробизнесбанк» и КБ «Бизнес».

Основные группы проблем, рассмотренные диссертационной работе В соответствии с целями и задачами исследования были рассмотрены следующие группы научно-практических проблем:

Первая группа научных проблем cвязана с анализом теоретических аспектов финансового инжиниринга. Для изучения предпосылок финансового инжиниринга в качестве исходной базы было принято положение о том, что возникновение финансового инжиниринга было определено новыми потребностями финансовых рынков, возникшими в последние десятилетия. Появление “новых финансовых продуктов и услуг“ помогло рынкам сохранить стабильность и управляемость.

Важнейшими причинами возникновения финансового инжиниринга стали: усиление неравномерности экономического развития и международная интеграция, периодические финансовые кризисы в различных странах, концентрация рисков у банковских заемщиков, глобализацией рисков хозяйственной деятельности на формирующихся рынках (“emerging markets”), развитие внебалансовых операций банков, усложнение финансовых потребностей их клиентов. Дальнейшему развитию финансового инжиниринга также способствовали процесс быстрого развития компьютерных технологий, информатизация, интенсивное расширение возможностей математического моделирования (что не являлось целью рассмотрения в данной работе).

В диссертационной работе был дан критический анализ современных исследований в области финансового инжиниринга. Отмечены различия в подходах авторов к рассмотрению вопросов финансового инжиниринга.

Часть зарубежных исследователей делит изменения, происходящие на рынках, на два типа: 1) финансовые инновации – как процесс, проявляющийся в долговременных тенденциях развития финансового рынка в целом, 2) финансовый инжиниринг – как развитие конкретных банковских и фондовых инструментов.

В процессе научного исследования были рассмотрены и дополнены с учетом российского опыта две наиболее распространенные на теоретическом уровне в иностранной экономической литературе классификации инструментов финансового инжиниринга: 1) классификация по цели финансового инжиниринга; 2) классификация по видам инструментов.

При анализе теоретических взглядов на финансовый инжиниринг, сложившихся в зарубежной финансовой теории, были выделены следующие основные концепции, относящиеся к содержанию финансового инжиниринга:

инжиниринг тождественен управлению производными ценными бумагами, финансовый инжиниринг является конструированием финансовых продуктов для эффективного управления портфелем ценных бумаг.

Таким образом, зарубежные исследователи в своих работах ограничиваются техническими (“инструментальными”) определениями финансового инжиниринга, не раскрывая полностью содержания экономических процессов, связанных с инжиниринговой деятельностью в финансово-банковской сфере. Поэтому в данной работе было дано новое, более систематичное определение понятия финансового инжиниринга и предложена собственная концепция финансового инжиниринга, учитывающая как международный опыт, так и особенности его применения в России.

Суть финансового инжиниринга — состоит в создании новых финансовых продуктов, которые используются в финансово-банковском секторе для перераспределения денежных ресурсов, рисков, ликвидности, доходов и информации в соответствии с финансовыми потребностями клиентов и изменениями в макро – и микроэкономической ситуации. Таким образом, новые финансовые продукты выступают в качестве элементов механизма перераспределения денежных ресурсов.

Важной частью концепции финансового инжиниринга является анализ содержания и соотношений основных понятий, относящихся к инжиниринговой деятельности. Так, в диссертационной работе финансовые продукты и услуги рассматривались в качестве синонимов. С нашей точки зрения, любой товар является продуктом человеческого труда, услуга также принимает товарную форму. Когда речь идет о деятельности банковского сектора, то говорят в первую очередь о финансовых услугах, которые удовлетворяют потребности в перераспределении рисков, ликвидности и прибыли между различными участниками экономического процесса. Т.е. финансовый инжиниринг является формой финансовой деятельности по созданию финансовых продуктов и услуг. Финансовый инструмент выступает в качестве материальной формы финансовой услуги или финансового продукта (например, в форме ценных бумаг).

С нашей точки зрения, краеугольным камнем в финансовом инжиниринге в банках является “торговля рисками” при обеспечении ликвидности вложений.

Для того, чтобы что-то покупать или продавать, финансовый продукт должен быть ликвидным. Поэтому одними из самых распространенных финансовых инструментов являются ценные бумаги, благодаря своей стандартизированности позволяющие продавать и покупать финансовые активы максимальному числу инвесторов.

Роль ценных бумаг в финансовом инжиниринге не сводится только к обеспечению ликвидности. Особенно ясно содержание деятельности финансовых инженеров, как перераспределения денежных ресурсов и торговли рисками, проявляется в их операциях на срочных рынках. Рынок производных ценных бумаг является рынком рисков и ожиданий в чистом виде.

Приведенная концепция финансового инжиниринга была использована для анализа зарубежной практики в этой области. В частности, была дана хронология возникновения новых финансовых продуктов на рынках индустриальных стран.

При исследовании второй научных группы проблем был проведен анализ рассмотренной в диссертации российской банковской практики, которая также подтвердила тезис о том, что изменения потребностей банков и их клиентов приводят к созданию новых финансовых продуктов, перераспределяющих риски, денежные ресурсы и ликвидность. Этот процесс проявляется в массовой практике финансового инжиниринга в качестве “ответа” участников экономического процесса на сложившуюся ситуацию. При этом именно коммерческие банки, в силу накопленного “интеллектуального” (специалисты), денежного и информационного потенциала выступали в качестве основных финансовых инженеров, разрабатывавших и выпускавших новые финансовые продукты.

Создавая новые финансовые продукты, банки, в основном, реагировали на денежный, бюджетный и инвестиционный кризисы внутри страны.

Например, ответом на инфляцию и возникновение потребностей банков и их клиентов в сохранении накопленной стоимости, стала практика финансового инжиниринга по созданию “антиинфляционных ценных бумаг”. Рост курса доллара сопровождался возникновением банковских ценных бумаг с мультивалютным номиналом (снижающих валютные риски). Бартеризация экономики привела к развитию банковского финансового инжиниринга, объектом которого стал вексель в качестве частного решения данной проблемы. Векселя в условиях недостатка денежной массы в обращении выступали как частные деньги банков, пополняющие их ресурсную базу, формирующие – вместо денежных – вексельные кредиты и опосредующие товарный оборот. Причем, как и положено “плохим деньгам”, они вытесняли деньги лучшего качества из обращения.

Банки – финансовые инженеры участвовали в появлении и обращении суррогатов ценных бумаг, появление которых отражало дефицит денег в экономике, спекулятивный спрос населения на высокодоходные финансовые инструменты.

Еще одним источником развития банковского финансового инжиниринга стали бюджетный и инвестиционный кризисы в России.

В качестве примера можно привести попытку неинфляционного финансирования бюджета за счет ГКО – ОФЗ (для российского рынка государственные ценные бумаги были новым финансовым продуктом, рассчитанным, в первую очередь, на банки, созданным исходя из тезиса о нерыночности кредитования центральным банком бюджета).

Рост налоговой нагрузки как следствие бюджетного дефицита и невозможность в таких условиях успешно развивать бизнес привели к созданию финансовых инструментов, позволяющих, не нарушая законодательных требований, снизить объем налоговых обязательств. Этот вид финансового инжиниринга широко развит в международной практике. Соответствующие финансовые продукты интересны тем, что они возникли на стыке различных технологий (фондовых, бухгалтерских, юридических и других).

Нерациональность распределения инвестиций в банковской системе России привела к развитию секьюритизации, как частного решения банками проблемы плохого качества активов. В процессе финансового инжиниринга секьюритизацией активов достигались следующие цели: а) краткосрочное восстановление ликвидности банков; б) оперативное регулирование кредитного портфеля за счет секьюритизированной “продажи” кредитов (“плохие долги”); в) выполнение международных нормативов и стандартов по прибыльности и достаточности капитала в силу того, что продажа активов, которые секьюритизируются, увеличивает, при прочих равных условиях, показатель адекватности капитала с учетом уровня рисков (техника очищения баланса банка от плохих активов).

Дефицит капиталов в России, недостаточный уровень сбережений, высокая стоимость свободных денежных ресурсов создали настоятельную необходимость привлечения западных инвесторов для финансирования российской экономики. Основным инструментом привлечения иностранных инвестиций стали ценные бумаги.

Работая с иностранными инвесторами, банки – финансовые инженеры решали задачи выбора видов ценных бумаг, методов инвестирования, анализа рынков и т.д. Полученный при этом опыт обобщен в сравнительном, предпринятом с позиций банков-финансовых инженеров анализе акций, облигаций, коммерческих бумаг, среднесрочных нот и американских депозитарных расписок как инструментов пополнения ресурсов коммерческих банков. Анализ практики показал, что потребностям российских банков и компаний в наибольшей мере отвечают депозитарные расписки.

В диссертационной работе проведен анализ рыночных характеристик указанных финансовых инструментов, исследована роль коммерческих банков в подготовке и реализации программ различных видов ценных бумаг. Российские коммерческие банки – финансовые инженеры выступают в роли финансовых посредников между иностранными инвесторами и российскими компаниями. Они аккумулируют иностранные ресурсы и принимают на себя высокие российские риски (в первую очередь, кредитные), которыми не в состоянии эффективно управлять иностранные инвесторы.

Pages:     | 1 |   ...   | 11 | 12 || 14 | 15 |






© 2011 www.dissers.ru - «Бесплатная электронная библиотека»

Материалы этого сайта размещены для ознакомления, все права принадлежат их авторам.
Если Вы не согласны с тем, что Ваш материал размещён на этом сайте, пожалуйста, напишите нам, мы в течении 1-2 рабочих дней удалим его.